Финансовые обозреватели до хрипоты спорят, означает ли недавний рост курсов на китайском фондовом рынке появление нового мыльного пузыря, и если так, то когда он лопнет. Мое мнение? Без разницы! Все свое внимание мы должны обратить на положение китайской экономики. Оно чревато серьезными последствиями для мира. Все может быть гораздо серьезнее, чем падение курса акций. В последнее время китайская экономика проявляла невероятную устойчивость. Несмотря на то, что самые крупные потребители китайских товаров – США и Европа – находятся в затруднительном положении, а объем экспорта упал на 20%, Китай продолжает выдавать на-гора далеко не кризисные показатели. Годовой рост экономики здесь составляет 8%. Может, китайская экономика действует в иной реальности? Неужели она будет подниматься и дальше – вне зависимости от глобальных процессов? Ответ на оба вопроса – нет. Доходы Китая за последние десять лет напоминают ситуацию с фирмой Lucent Technologies в 1990-х годах, которая продавала компьютерное оборудование интернет-компаниям. Вначале, пока она торговала с обычными фирмами, генерирующими денежные средства, рост ее прибылей был естественным. Когда работы в этом сегменте стало меньше, организация переключилась на стартапы – новые проекты, и прибыли стали расти искусственным образом. Эти интернет-компании могли позволить себе оборудование Lucent Technologies, лишь привлекая средства через прямые инвестиции и фондовый рынок, поскольку их бизнес-модели не учитывали необходимость генерации денежных потоков. Средства на покупку оборудования Lucent Technologies у потенциальных покупателей быстро иссякли, и ее прибыли должны были упасть. Вместо этого Lucent Technologies предложила интернет-компаниям финансирование, кредитуясь на стороне и выдавая дешевые ссуды на покупку своего же оборудования. Сначала все получалось, но потом пришло время возвращать займы. Конечно, США – не интернет-компания. Однако внушительная часть роста экономики страны основывалась на получении в Китае кредитов на покупку китайских товаров, а, следовательно, рост китайской экономики также зависел от этих займов. Сейчас США и весь остальной мир затянули потуже пояса: корпорации сокращают расходы, а потребители прячут кошельки. Это значит, что потребление китайских товаров идет на спад. Здесь же заканчивается сходство с интернет-компаниями. В отличие от Lucent Technologies, у Китая есть ядерное оружие. Он может напечатать столько денег, сколько захочет, и приказать банкам выдавать кредиты. Там ведь все-таки коммунизм и административно-командная экономика. Акции Lucent Technologies теперь стоят по 2 долл. за штуку. Китай так просто не сдастся. У центрального банка Китая есть преимущество перед Федеральной резервной системой США. Председатель ФРС Бен Бернарке и его команда могут напечатать уйму денег, но им не по силам повлиять на скорость денежного обращения. Они просто не могут заставить банки выдавать кредиты, не проведя национализацию. Кроме того, они не способны заставить корпорации и потребителей тратить деньги. А поскольку Китай – недемократическое государство, у него нет таких трудностей. В Поднебесной значительная часть механизмов по созданию и расходованию денег находится в руках коммунистического правительства. И вот в июне объем денежной массы вырос на 28,5%. Контролируя банки, правительство может заставить их выдавать кредиты, что оно не преминуло сделать. Наконец, Китай способен принудить государственные организации брать ссуды и тратить деньги, причем тратить быстро. Это вам не какая-то заскорузлая демократия. Если китайское правительство решает построить новую дорогу, ее просто под линеечку рисуют на карте. Любое препятствие – больница, школа или резиденция члена политбюро – рискует стать жертвой для общего блага. Правда, насчет резиденции члена политбюро я, пожалуй, переборщил. Хотя Китай и не может контролировать потребительские расходы, они составляют довольно небольшую часть его экономики. Да и контроль национальной валюты снижает покупательскую способность потребителей. По сравнению с этим, программа Соединенных Штатов по выкупу проблемных активов – просто детские игрушки. Если Китай хочет подстегнуть экономику, он так и делает – в два счета. Отсюда и высокие показатели экономического роста. Зачем Китай это делает? У него нет системы социальной защиты, которую можно найти в развитых странах, и ему нужно любой ценой поддерживать экономику. В Китае миллионы людей переселились в города и теперь страдают от голода. Пекин отчаянно пытается решить, как конвертировать свои долларовые запасы, не подорвав курс американской валюты, что очень непросто. Однако, как мы недавно узнали, нельзя вечно игнорировать законы финансового притяжения
Люди без еды склонны к мятежам. Чтобы не допустить этого, правительство готово искусственно стимулировать экономику, надеясь выиграть время и дождаться, пока не стабилизируется мировая финансовая система. Оно действительно заставляет банки выдавать кредиты, а это приведет к огромному количеству ужасных долгов, которые прибавятся к суммам, уже накопленным за последние десять лет. Однако не следует путать быстрый рост с устойчивым. Китайская экономика за последние десять лет поднималась за счет кредитов Соединенным Штатам. Пекин страдает от избытка производственных мощностей. Рост идет теперь за счет займов, а сотни решений стоимостью в миллиарды долларов, сделанных походя, не внушают особого доверия. Например, в июне из-за небрежности при ведении строительных работ в Шанхае рухнул почти завершенный 13-этажный дом. Этот рост приведет к огромным долгам, ведь ссуды по принуждению – безнадежны. Отрицательные последствия можно перечислять еще долго, но вывод один: в чудесном подъеме китайской экономики нет чуда, и Китаю придется заплатить по счетам. Вопрос лишь в том, когда и сколько. Еще одна жертва происходящего сейчас в Китае – учетная ставка США. Пекин продавал свои товары Соединенным Штатам за доллары. Для Китая естественно было бы обратить эти доллары в жэньминьби. Доллар бы упал, а китайская валюта поднялась. Однако это увеличило бы цену китайских товаров в долларах и сделало бы их менее конкурентоспособными. Объемы экспорта снизились бы, а темпы роста китайской экономики значительно упали. Китай выбрал другой путь – покупал гособлигации США. Пекин искусственно поддержал доллар и теперь имеет 2,2 триллиона активов в американской валюте. Итак, Китаю необходимо стимулировать экономику. Ситуация довольно щекотливая: чтобы профинансировать ее дальнейший рост, нужно получить средства изнутри. Однако если бы Пекин решил продать долларовые облигации, ни к чему хорошему это бы не привело. Курс китайской валюты подскочил бы до небес, и о дешевых конкурентоспособных товарах можно было бы забыть. Или же резко выросли бы учетные ставки в США, что плохо для его самого крупного потребителя, а значит, и для Китая. Пекин отчаянно пытается решить, как конвертировать свои долларовые запасы, не подорвав курс американской валюты, что очень непросто. От США помощи ждать не приходится: они как заведенные печатают деньги и гособлигации, которые кто-то должен покупать. Если Китай уменьшит или вообще прекратит их приобретение, Штаты могут получить рост учетных ставок с инфляцией или без нее. Причем наибольшие опасения вызывает второй вариант. В общем, все это весьма неутешительно и говорит о том, что китайская экономика представляет собой один большой мыльный пузырь. Выявить такие пузыри намного легче, чем определить, когда они лопнут. Однако, как мы недавно узнали, нельзя вечно игнорировать законы финансового притяжения. Проще говоря, от цикличности никуда не денешься. И чем дольше продержится полет китайской экономики, тем жестче финансовое притяжение вернет ее обратно на землю.
|